يفترض الاقتصاديون أن سعر الذهب ، على الرغم من عدم تأكده ، يمكن تقديره. إنهم يقتربون من التقدير مثل تقدير أي سلعة أخرى مع ارتفاع تكاليف الإنتاج.
على النقيض من ذلك ، يتبع المتخصصون والتجار في الذهب اتفاقية اقتصادية قديمة تؤكد على الأدوار النقدية لمخزونات الذهب الحالية ، والتي تتجاوز الإنتاج المعدني السنوي الجديد بمقدار ضعفين من حيث الحجم. يُعتقد أن سعر الذهب يعتمد إلى حد كبير على توقعات التحولات في متغيرات الاقتصاد الكلي الدولية والتجارة العالمية.
لم تسفر أي من هذه الأساليب عن تنبؤات جيدة بالأسعار. تكمن المشكلة الأساسية في أن طلبات الاستثمار لا يمكن التعامل معها ببساطة على أنها تعديلات على قوائم جرد المنتجين لأغراض احترازية أو تخمينية. كما هو الحال مع السلع الأخرى. وبالتالي ، إذا زعمنا أن الطلبات الملفقة يجب أن تزيد بشكل متناسب مع الناتج القومي الإجمالي العالمي (GNP) ، مع Leontief et al. ، فإننا نحصل على تنبؤات عن الاستهلاك العالمي السنوي للذهب في عام 2000 والتي تكون مرتفعة بشكل يبعث على السخرية. بمعنى ، مرتين أو ثلاث مرات مخرجات 1980. إذا كان علينا توفير مثل هذه الزيادات من إنتاج الذهب الجديد ، فسيتطلب ذلك زيادات في أسعار الذهب الحقيقية إلى 600 دولار أو 1000 دولار للأونصة بالقيمة الثابتة للدولار.
من الواضح أن هذه التقديرات غير متسقة مع الأنماط السابقة للتغير في إمدادات الذهب المُصنَّع ومتطلباته ، والتي تعطي دليلاً على حساسية كبيرة للتغيرات في الأسعار (مرونة السعر). يشير هذا لخبراء السوق إلى أنهم يعيدون فحص دور الذهب كمخزن رئيسي للقيمة يستجيب سعره بشكل أقل لتحركات المنتجات المصنعة وتكاليف إنتاج الذهب الجديدة مقارنة بالتغيرات في حيازات مخزون الذهب المستخرج سابقًا. تستجيب حيازات الأصول هذه إلى حد كبير للتغيرات في أسعار الأصول ، مثل أسعار الفائدة والتضخم والعملات الأجنبية. نظرًا لأن الأسعار تتأثر بالتغيرات في متغيرات الاقتصاد الكلي ، فإن هذا النهج الثاني يحاول ربط أسعار الذهب مباشرة بالمتغيرات النقدية ، لكنه لم يكن أكثر نجاحًا من نهج السلع.
أحد أسباب الفشل هو أن التغييرات في مخزون الذهب تعقد تحركات رأس المال الدولية. تحركات رأس المال مدفوعة بتوقعات التغيرات في أسعار الأصول ، وهي حساسة لعدم اليقين بشأن السياسات النقدية. هذه التعقيدات تثبط وتشوش المحاولات لتوظيف التحليلات الإحصائية مباشرة لشرح تحركات أسعار الذهب.
نقترح التعامل مع الذهب كسعر سهم للأصول الأجنبية في محافظ المستثمرين الدوليين الذين يكرهون مخاطر العملة. يتم عرض سعر الذهب وسعر الصرف ومستوى السعر ومعدل الفائدة كأسعار أصول بديلة تدخل مع المتغيرات الخارجية الأخرى والثروة في طلبات المستثمرين من القطاعين العام والخاص هنا وفي الخارج. يقوم هؤلاء المستثمرون بتعظيم المنفعة وفقًا لقيود السياسة النقدية وعدم توازن ميزان المدفوعات. بينما يسعى المستثمرون إلى الحفاظ على المستويات المرغوبة من حيازات الأصول المختلفة ، الأجنبية والمحلية ، تستجيب أسواق السبائك أو أسهم إنتاج الذهب وفقًا للتوقعات المشروطة للتغيرات في الأسعار الرئيسية والشكوك التي تؤثر على قيمة عملة البلد الأم. التحدي في هذه الفرضية هو إيجاد طريقة لاختبارها تجريبيا.
يتم توفير طريقة للتغلب على الصعوبة من خلال تبادل الأسهم في التعدين. نظرًا لأن السبائك والأسهم في شركات تعدين الذهب هي بدائل إجمالية ، فإن استخدام نظرية تسعير الأصول الرأسمالية يسمح لنا باختبار بسيط لهذا النموذج البديل المطبق على منتجي الذهب في أمريكا الشمالية الذين يتم تداول أسهمهم في البورصة.
تظهر نتائجنا أن الاتجاهات في إنتاج الذهب وحركات الأسعار الجديدة ليست وظائف بسيطة لتوقعات السلع من خلال تحليل سوق الذهب التقليدي. من الأفضل توقع الذهب كسعر سهم تحدده البورصة. هذا يعني وجود سوق أكثر تقلبًا عندما تصبح التوقعات النقدية مهيمنة. تتضح هذه الفترات من خلال حجم العلاوة السائدة للذهب فوق سعر إنتاجه. هذا يمكن أن يكون مرتين إلى ثلاث مرات أعلى من المعتاد ، وهو ما يكفي لتثبيط نمو ملفقة بشكل ملحوظ. حول هذا المستوى المتميز ، تنشأ دورات الأسعار غير المنتظمة من التحركات في مراكز الأسهم بين المستثمرين خلال فترات التكيف مع اختلال التوازن النقدي العالمي. يرتبط التباين في السعر بحساسية الطلبات المصطنعة للسعر. نظهر أن المستثمرين الذين يراقبون متغيرات الاقتصاد الكلي في نموذج محدد بالكامل يمكنهم التحوط بنجاح ضد تخفيضات العملة ومكاسب رأس مال اللاعب بشكل دوري من خلال استراتيجية تتضمن الأوراق المالية الذهبية في محافظهم الاستثمارية.
