ما هو صندوق الاستثمار البديل (AIF)
AIF هي إحدى اللوائح التنظيمية لصندوق الاستثمار البديل والتي تجمع الأموال من المستثمرين ، سواء كانوا هنودًا أو أجانب ، لاستثمارها وفقًا لسياسة استثمار محددة لصالح مستثمريها. قد تكون AIF في شكل ائتمان أو شركة أو شراكة ذات مسؤولية محدودة أو هيئة اعتبارية.
لماذا AIF
تسعى لوائح AIF إلى توسيع نطاق التنظيم ليشمل الصناديق غير المنظمة بهدف ضمان الاستقرار النظامي ، وزيادة كفاءة السوق ، وتشجيع تكوين رأس مال جديد وحماية المستهلك.
الذين لم يتم تغطيتهم
في الوقت الحالي ، لا تنطبق لوائح AIF على الصناديق المشتركة ، وخطط الاستثمار الجماعي ، وصناديق الائتمان العائلية ، و ESOP ، وغيرها من صناديق رعاية الموظفين ، والشركات القابضة ، والمركبات ذات الأغراض الخاصة ، والصناديق المدارة من قبل شركات التوريق أو إعادة الإعمار وأي مجموعة من الأموال التي يتم تنظيمها بشكل مباشر من قبل أي جهة تنظيمية أخرى في الهند.
فئات AIFs
يحتاج AIF إلى طلب التسجيل على نطاق واسع ضمن واحدة من الفئات الثلاث –
الفئة الأولى AIF: يتم تناول ما يلي تحت الفئة الأولى
1. الأموال التي تستثمر في المشاريع المبتدئة أو المبكرة أو المشاريع الاجتماعية أو المشاريع الصغيرة والمتوسطة أو البنية التحتية
2. القطاعات أو المجالات الأخرى التي تعتبرها الحكومة أو المنظمون مرغوبة اجتماعياً أو اقتصادياً ، بما في ذلك صناديق رأس المال الاستثماري
3. AIFs ذات التأثيرات غير المباشرة الإيجابية على الاقتصاد ، والتي قد يتم النظر في بعض الحوافز أو الامتيازات الخاصة بها من قبل SEBI أو حكومة الهند أو غيرها من الجهات التنظيمية في الهند
الفئة الثانية AIF: يتم تغطية ما يلي تحت الفئة الثانية
1. AIFs التي لا تقدم لها أي حوافز أو امتيازات محددة من قبل الحكومة أو أي جهة تنظيمية أخرى
2. التي لن تمارس أي نفوذ بخلاف تلبية متطلبات التشغيل اليومية على النحو المسموح به في هذه اللوائح
3. تشمل صناديق الأسهم الخاصة وصناديق الديون وصناديق الأموال والصناديق الأخرى غير المصنفة ضمن الفئة الأولى أو الثالثة.
الفئة الثالثة AIF: يتم تغطية ما يلي ضمن الفئة الثالثة
1. صناديق الاستثمار المتاحة بما في ذلك صناديق التحوط التي يتم تداولها بهدف تحقيق عوائد قصيرة الأجل.
2. التي تستخدم استراتيجيات تداول متنوعة أو معقدة
3. التي قد تستخدم الرافعة المالية بما في ذلك من خلال الاستثمار في المشتقات المدرجة أو غير المدرجة
انطباق لوائح AIF على الصناديق العقارية
بعد معرفة ماهية AIF وفئاته الواسعة ، نقوم بتحليل ما إذا كانت لوائح AIF قابلة للتطبيق على الصناديق العقارية
أولاً ، يتعين على AIF طلب التسجيل بموجب لوائح AIF تحت واحدة من الفئات الثلاث المذكورة أعلاه. لذلك إذا لم يندرج الصندوق تحت أي من الفئات الثلاث المذكورة أعلاه ، فلن يسعى للتسجيل لدى SEBI.
إذا نظرنا إلى الفئة 1 ، فإن التسجيل مطلوب من قبل الصناديق التي تستثمر في مشاريع بدء التشغيل أو المرحلة المبكرة أو المشاريع الاجتماعية أو الشركات الصغيرة والمتوسطة أو البنية التحتية
إذا نظرنا إلى تعريف البنية التحتية ، فإن شرح اللائحة 2 (م) ينص على أن البنية التحتية يجب أن تكون على النحو المحدد من قبل حكومة الهند من وقت لآخر.
وفي اللغة العادية ، يشير المصطلح عادةً إلى الهياكل التقنية التي تدعم المجتمع ، مثل الطرق وإمدادات المياه والصرف الصحي والشبكات الكهربائية ،
الاتصالات السلكية واللاسلكية وما إلى ذلك ، ويمكن تعريفها على أنها “المكونات المادية للأنظمة المترابطة التي توفر السلع والخدمات الأساسية لتمكين أو استدامة أو تعزيز ظروف المعيشة المجتمعية.
لذلك لا تشمل البنية التحتية النشاط العقاري أو البناء لأن هذا النشاط يتعامل مع الاستثمار في الأراضي وتطوير الأرض عن طريق بناء الشقق والبلدات وغيرها من المشاريع السكنية والتجارية.
ولكن إذا كان الصندوق العقاري ينفذ مشاريع معينة لغرض اجتماعي مثل شراء الأراضي للأعمال الخيرية وما إلى ذلك ؛ ثم قد يتم تغطية الصندوق في إطار صناديق المشاريع الاجتماعية.
وينص البند كذلك على أنه “أو القطاعات أو المجالات الأخرى التي تعتبرها الحكومة أو المنظمون مرغوبة اجتماعيًا أو اقتصاديًا وصناديق الاستثمار البديلة الأخرى كما قد يتم تحديدها ؛”
تم إخطار لوائح AIF فقط قبل أيام قليلة وحتى الآن ، لم يتم تحديد أموال AIF أخرى في الفئة 1 من قبل الحكومة. علاوة على ذلك ، فإن ما تعتبره الحكومة أو المنظمون قابلاً للتطبيق اجتماعيًا واقتصاديًا هو مفهوم واسع جدًا. ومع ذلك ، إلى أن تصدر الحكومة على وجه التحديد شوائب محددة ضمن الفئة 1 ؛ لن يتم تغطية الصندوق العقاري ضمن الفئة 1 وبالتالي لن يتطلب التسجيل.
علاوة على ذلك ، ينص البند أيضًا على أن – صناديق الاستثمار البديلة التي يُنظر إليها عمومًا على أنها ذات آثار غير مباشرة إيجابية على الاقتصاد والتي قد ينظر مجلس الإدارة أو حكومة الهند أو المنظمون الآخرون في الهند في تقديم حوافز أو امتيازات لها.
من خلال إضافة هذه السطور إلى الفئة 1 ، جعل SEBI الفئة 1 غامضة للغاية ومفتوحة للنزاع والتقاضي لأن ما ينوي SEBI له تأثيرات غير مباشرة على الاقتصاد لم يتم تحديده أو توضيحه. قد يكون لدى الأشخاص أو المنظمات المختلفة رأي مختلف حول هذا الأمر مما قد يؤدي إلى دعاوى وصعوبات غير ضرورية لأصحاب الأعمال. ومع ذلك ، إلى أن يأتي أي توضيح في هذا الشأن ، يحتاج أصحاب الأعمال إلى اتباع نهج حذر في قرار طلب التسجيل بموجب لوائح AIF.
الفئة الثانية AIF
نقوم الآن بفحص ما إذا كان الصندوق العقاري يندرج تحت الفئة الثانية AIF
إذا نظرنا إلى الأموال التي تغطيها الفئة الثانية أعلاه ، فإنها
1. ألا تندرج في الفئتين الأولى والثالثة
2. لن يقوم بالرافعة المالية أو الاقتراض إلا لتلبية متطلبات التشغيل اليومية وعلى النحو الذي تسمح به هذه اللوائح ؛
3. يتم تمويلها مثل صناديق الأسهم الخاصة أو صناديق الديون التي لا تمنح لها الحكومة أو أي جهة تنظيمية حوافز أو امتيازات محددة.
بالنسبة للصندوق العقاري تحت الفئة الأولى ، نلاحظ أنه في الوقت الحالي لا يندرج ضمن الفئة الأولى ولا يندرج أيضًا ضمن الفئة الثالثة نظرًا لأن هذه الصناديق هي في الأساس صناديق تحوط. علاوة على ذلك ، لا تقدم الحكومة أي حوافز أو امتيازات محددة لقطاع العقارات. لذلك ، إذا نظرنا إلى إمكانية تطبيق صندوق العقارات ضمن الفئة الثانية ، فقد تندرج هذه الأموال ضمن الفئة الثانية من AIFs إذا لم تأخذ الرافعة المالية أو الاقتراض باستثناء المتطلبات قصيرة الأجل.
تأثير AIF على الصناديق العقارية
بموجب هذه اللوائح ، يجب أن يكون الحد الأدنى لمبلغ الاستثمار هو 1 كرور روبية من كل مستثمر. لذلك فإن جذب الأموال من المستثمرين سيصبح صعبًا على الصناديق العقارية ، الذين اعتادوا على جمع مبالغ أقل من مليون روبية هندية من المستثمرين. الآن سيحتاجون إلى إيجاد مستثمرين ذوي قيمة عالية على الرغم من أن هذا ليس التحدي الوحيد الذي ينتظر أولئك الذين يربون الكيانات المحلية. يتعين عليهم الآن أيضًا استثمار 2.5٪ من الأصول المالية أو 5 كرور روبية ، أيهما أقل ، لضمان توافق مخاطر الشركة المُدارة مع مخاطر المستثمر. علاوة على ذلك ، لا يمكن أن يتجاوز الاستثمار الفردي في شركة أو مشروع 25 ٪ من إجمالي مجموعة الأوراق المالية.
علاوة على ذلك ، سيتم تغطية صندوق العقارات المسجل في شكل LLP أيضًا بموجب لوائح AIF. في هيكل LLP ، نظرًا لأن المستثمرين هم أيضًا شركاء ، فإن مخاطر إساءة استخدام حقوق المستثمرين ضئيلة للغاية. لذلك فإن تطبيق لوائح AIF على هيكل LLP من شأنه أن يقلل من المرونة المتاحة لمثل هذا الهيكل.
استنتاج
إذا نظرنا إلى لوائح AIF من منظور قصير الأجل ، في ضوء بيئة جمع الأموال الصعبة اليوم ، فإن حجم التذاكر الأعلى للمستثمرين قد يثير بعض التحديات ويمكن أن يقيد بطريقة ما نمو فئة الأصول ، ولكن بشكل واضح ، على المدى الطويل ، يبدو أن هذه اللوائح لديها عنصر النضج للعب دور محوري في تطوير وتشكيل مستقبل فئة الأصول البديلة في الهند. من الواضح أيضًا أن الاستثمارات البديلة أكثر تعقيدًا وخطورة مقارنة بالاستثمارات في الأسهم والديون وحتى نضوج السوق ، فمن المستحسن أن يقوم المستثمرون ذوو الدخل المرتفع والمستثمرون المطلعون فقط بالاستثمار في فئة الأصول هذه وبمجرد أن ينضج السوق يصبح مفتوحًا للجميع. على المدى الطويل ، قد نرى المزيد من الاستثمارات في فئة الأصول البديلة (من حيث الكم والنضج) بسبب زيادة ثقة المستثمرين في هذه الصناديق.
