أحد أكبر الأخطاء التي يرتكبها المستثمرون هو تجاهل جزء “الغرض من الدخل” من محافظهم الاستثمارية … لا يدرك الكثيرون حتى أنه يجب أن يكون هناك شيء من هذا القبيل. ثاني أكبر خطأ هو فحص أداء الأوراق المالية للدخل بنفس الطريقة التي يتعاملون بها مع الأوراق المالية “لغرض النمو” (الأسهم).
تفترض الأسئلة والأجوبة التالية أن المحافظ مبنية على عوامل الحد من المخاطر المالية الأربعة: تلبي جميع الأوراق المالية معايير الجودة العالية ، وتنتج شكلاً من أشكال الدخل ، ومتنوعة “تقليديًا” ، ويتم بيعها عندما يتم تحقيق أرباح مستهدفة “معقولة”.
1. لماذا يجب على الشخص الاستثمار من أجل الدخل؟ أليست الأسهم آليات نمو أفضل بكثير؟
نعم ، الغرض من الاستثمارات في الأسهم هو إنتاج “النمو” ، لكن معظم الناس يعتقدون أن النمو هو زيادة القيمة السوقية للأوراق المالية التي يمتلكونها. أفكر في النمو من حيث مقدار “رأس المال” الجديد الذي تم إنشاؤه من خلال تحقيق الأرباح ، ومضاعفة الأرباح عند إعادة استثمار رأس المال الجديد باستخدام تخصيص الأصول “القائم على التكلفة”.
لا ينظر معظم المستشارين إلى الأرباح بنفس الشعور الدافئ والغامض الذي أفعله … ربما يكون قانونًا ضريبيًا يعامل الخسائر بشكل أفضل من المكاسب ، أو نظامًا قانونيًا يسمح للأشخاص بمقاضاة المستشارين إذا كان الإدراك المتأخر يشير إلى حدوث انعطاف خاطئ ربما تم أخذها. في الحقيقة ، لا يوجد شيء اسمه ربح سيء.
لن يعتقد معظم الناس أنه على مدار العشرين عامًا الماضية ، فإن محفظة الدخل بنسبة 100٪ قد “تفوقت” على متوسطات البورصة الرئيسية الثلاثة في “إجمالي العائد” … باستخدام رقم توزيع سنوي متحفظ بنسبة 4٪ : نسبة المكاسب السنوية:
ناسداك = 1.93٪ ، S & P 500 = 4.30٪ ؛ DJIA = 5.7٪ ؛ 4٪ محفظة الصناديق المغلقة (CEF) = 6.1٪
- * ملاحظة: خلال العشرين عامًا الماضية ، حققت CEF الخاضعة للضريبة في الواقع حوالي 8 ٪ ، معفاة من الضرائب ، أقل بقليل من 6 ٪ … وبعد ذلك كانت هناك جميع فرص مكاسب رأس المال من عام 2009 حتى عام 2012.
حاول النظر إليها بهذه الطريقة. إذا كانت محفظتك تدر دخلاً أقل مما تسحبه ، فيجب بيع شيء ما لتوفير أموال الإنفاق. يوافق معظم المستشارين الماليين على أن هناك حاجة إلى ما لا يقل عن 4٪ (تدفع بزيادات شهرية) عند التقاعد … دون التفكير في السفر وتعليم الأحفاد وحالات الطوارئ. هذا العام وحده ، كان يجب أن يأتي معظم تلك الأموال من مديرك.
- على غرار برنامج المعاش الثابت الأساسي ، تفترض معظم خطط التقاعد تخفيضًا سنويًا للمبلغ الأساسي. من ناحية أخرى ، يترك برنامج الدخل “الجاهز للتقاعد” رأس المال للورثة مع زيادة أموال الإنفاق السنوي للمتقاعدين.
2.
ما مقدار المحفظة الاستثمارية التي يجب أن تركز على الدخل؟
ما لا يقل عن 30٪ لأي شخص دون سن الخمسين ، فإن التخصيص المتزايد مع اقتراب التقاعد أكبر … يجب أن تحدد متطلبات حجم المحفظة وأموال الإنفاق مقدار المحفظة التي يمكن أن تكون معرضة للخطر في سوق الأوراق المالية. عادة ، لا تزيد عن 30٪ في حقوق الملكية للمتقاعدين. قد تكون المحافظ الكبيرة جدًا أكثر عدوانية ، لكن أليست الثروة الحقيقية هي المعرفة بأنه لم يعد عليك تحمل مخاطر مالية كبيرة؟
كتدبير أمان إضافي إضافي ، يجب أن تكون جميع الاستثمارات في الأسهم في مخزون قيمة الدرجة الاستثمارية ومجموعة متنوعة من CEFs للأسهم ، وبالتالي ضمان التدفق النقدي من المحفظة بأكملها ، طوال الوقت. لكن المفتاح من اليوم الأول هو إجراء جميع حسابات تخصيص الأصول باستخدام أساس تكلفة المركز بدلاً من القيمة السوقية.
- ملحوظة: عندما تكون أسعار الأسهم مرتفعة للغاية ، توفر صناديق الاستثمار المباشر للأسهم دخلاً هامًا وتنويعًا ممتازًا في برنامج مُدار يسمح بالمشاركة في سوق الأوراق المالية بمخاطر أقل من الأسهم الفردية ودخل أكبر بكثير حتى من الصناديق المشتركة للدخل وصناديق الاستثمار المتداولة.
يتيح استخدام “رأس المال العامل” الإجمالي بدلاً من قيم السوق الحالية أو الدورية للمستثمر أن يعرف بدقة أين يجب استثمار إضافات المحفظة الجديدة (أرباح الأسهم والفوائد والودائع وعائدات التداول). ستضمن هذه الخطوة البسيطة أن إجمالي دخل المحفظة يزداد عامًا بعد عام ، ويتسارع بشكل كبير نحو التقاعد ، حيث يصبح تخصيص الأصول نفسه أكثر تحفظًا.
- يجب ألا يتغير تخصيص الأصول بناءً على توقعات السوق أو أسعار الفائدة ؛ احتياجات الدخل المتوقعة وتقليل المخاطر المالية الجاهزة للتقاعد هي القضايا الأساسية.
3. كم عدد أنواع مختلفة من سندات الدخل هناك ، و
هناك أنواع أساسية قليلة ، لكن الاختلافات كثيرة. لتبسيط الأمر ، وبترتيب تصاعدي للمخاطر ، هناك أدوات ديون حكومية ووكالة أمريكية ، وسندات حكومية ومحلية ، وسندات شركات ، وقروض ، وأسهم مفضلة. هذه هي الأصناف الأكثر شيوعًا ، وتوفر عمومًا مستوى ثابتًا من الدخل المستحق الدفع إما نصف سنوي أو ربع سنوي. (شهادات الإيداع وصناديق أسواق المال ليست استثمارات ، فخطرها الوحيد هو تنوع “الفرصة”).
تشمل الأوراق المالية ذات الدخل المتغير منتجات الرهن العقاري ، وصناديق الاستثمار العقاري ، وصناديق الاستثمار ، والشراكات المحدودة ، وما إلى ذلك. وبعد ذلك ، هناك عدد لا يحصى من المضاربات غير المفهومة التي خلقت وول ستريت مع “عمليات التخريب” ، و “التحوط” ، واستراتيجيات أخرى معقدة للغاية بحيث يصعب فهمها .. بالقدر اللازم للاستثمار الحكيم.
بشكل عام ، تعكس العائدات المرتفعة مخاطر أعلى في الأوراق المالية ذات الدخل الفردي ؛ المناورات والتعديلات المعقدة تزيد من المخاطر بشكل كبير. تختلف العوائد الحالية حسب نوع الضمان ، والجودة الأساسية للمُصدر ، وطول الوقت حتى الاستحقاق ، وفي بعض الحالات ، الظروف في صناعة معينة … وبالطبع IRE.
4. حكم يدفعون؟
تعمل توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل (IRE ، بشكل مناسب) على تحريك وعاء العائد الحالي وإبقاء الأمور مثيرة للاهتمام حيث تتغير عائدات الأوراق المالية الحالية مع تحركات الأسعار “المتناسبة عكسيًا”. تختلف العائدات اختلافًا كبيرًا بين الأنواع ، وتتراوح حاليًا بين أقل من 1٪ لصناديق أسواق المال “الخالية من المخاطر” إلى 10٪ لصناديق الاستثمار متعددة الأطراف الخاصة بالنفط والغاز وبعض صناديق الاستثمار العقاري.
تبلغ سندات الشركات حوالي 3٪ ، والأسهم المفضلة حوالي 5٪ ، في حين أن معظم CEF الخاضعة للضريبة تولد ما يقرب من 8٪. تحقق CEFs المعفاة من الضرائب في المتوسط حوالي 5.5٪.
- انتشار كبير لإمكانيات الدخل ، وهناك منتجات استثمارية لكل نوع استثماري ، ومستوى جودة ، ومدة استثمار يمكن تخيلها … ناهيك عن الفرص العالمية والمؤشرات. ولكن بدون استثناء ، تدفع الصناديق الختامية المغلقة دخلاً أكبر بكثير من صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق المشتركة … إنها ليست قريبة.
جميع أنواع السندات الفردية باهظة الثمن للشراء والبيع (لا يجب الإفصاح عن الزيادة على السندات وتفضيلات الإصدار الجديد) ، لا سيما بكميات صغيرة ، ومن المستحيل تقريبًا إضافة إلى السندات عندما تنخفض الأسعار. تتصرف الأسهم المفضلة و CEFs مثل الأسهم ، ويسهل تداولها حيث تتحرك الأسعار في أي اتجاه (أي أنه من السهل البيع لتحقيق الأرباح ، أو شراء المزيد لتقليل أساس التكلفة وزيادة العائد).
- خلال “الأزمة المالية” ، تضاعفت عائدات CEF (معفاة من الضرائب وخاضعة للضريبة) تقريبًا … كان من الممكن بيع معظمها تقريبًا أكثر من مرة ، بأرباح “فائدة لمدة عام واحد مقدمًا” ، قبل أن تستعيد مستوياتها الطبيعية في 2012.
5. كيف تنتج CEFs مستويات الدخل الأعلى هذه؟
هناك عدة أسباب لهذا الاختلاف الكبير في عائدات المستثمرين.
- CEFs ليست صناديق استثمار مشتركة. إنها شركات استثمارية منفصلة تدير محفظة من الأوراق المالية. على عكس الصناديق المشتركة ، يشتري المستثمرون أسهمًا في الشركة نفسها ، وهناك عدد محدود من الأسهم. تصدر الصناديق المشتركة عددًا غير محدود من الأسهم التي يكون سعرها دائمًا مساويًا لصافي قيمة الأصول (NAV) للصندوق.
- يتم تحديد سعر CEF بواسطة قوى السوق ويمكن أن يكون إما أعلى أو أقل من NAV … وبالتالي ، يمكن ، في بعض الأحيان ، شراؤها بخصم.
- تركز صناديق الدخل المشتركة على العائد الإجمالي ؛ يركز مديرو الاستثمار في CEF على إنتاج أموال الإنفاق.
- يقوم CEF بجمع الأموال النقدية من خلال الاكتتاب العام ، ويستثمر العائدات في محفظة من الأوراق المالية ، سيتم دفع معظم الدخل منها في شكل توزيعات أرباح للمساهمين.
- قد تصدر شركة الاستثمار أيضًا أسهمًا ممتازة بسعر توزيعات أرباح مضمون أقل بكثير مما تعرف أنه يمكنهم الحصول عليه في السوق. (على سبيل المثال ، يمكنهم بيع إصدار قابل للاستدعاء ، وإصدار أسهم مفضل بنسبة 3٪ ، والاستثمار في السندات التي تدفع 4.5٪.)
- أخيرًا ، يتفاوضون على قروض بنكية قصيرة الأجل للغاية ويستخدمون العائدات لشراء أوراق مالية طويلة الأجل تدفع معدل فائدة أكبر. في معظم سيناريوهات السوق ، تكون المعدلات قصيرة الأجل أقل بكثير من طويلة الأجل ، ومدة القروض قصيرة بالقدر الذي يسمح به سيناريو IRE …
- لا علاقة لهذا “الاقتراض بالرافعة المالية” بالمحفظة نفسها ، وفي ظروف الأزمات ، يمكن للمديرين إيقاف الاقتراض قصير الأجل حتى تعود بيئة أسعار الفائدة الأكثر استقرارًا.
وبالتالي ، فإن محفظة الاستثمار الفعلية تحتوي على رأس مال مُدر للدخل أكبر بكثير من رأس المال الذي توفره حصيلة الاكتتاب العام. يحصل المساهمون على أرباح الأسهم من المحفظة بأكملها. للمزيد ، اقرأ مقالتي بعنوان “الاستثمار تحت القبة”.
6. ماذا عن المعاشات ، وصناديق القيمة الثابتة ، وصناديق الاستثمار العقارية الخاصة ، وصناديق الاستثمار المتداولة ، وصناديق استثمار دخل التقاعد
المعاشات لها العديد من الميزات الفريدة ، والتي لا تجعلها “استثمارات” جيدة. إنها بطانيات أمان ممتازة إذا لم يكن لديك رأس مال كافٍ لتوليد الدخل الكافي بمفردك. يضيف التنوع “المتغير” مخاطر السوق إلى المعادلة (بتكلفة إضافية معينة) ، مما يبطل مبادئ الأقساط الأصلية للمبلغ الثابت.
- هم “أم كل اللجان”.
- إنهم يفرضون غرامات ، في الواقع ، تحبس أموالك لمدة تصل إلى عشر سنوات ، اعتمادًا على حجم العمولة.
- إنها تضمن معدل فائدة ضئيل تتلقاها لأنها تعيد لك أموالك الخاصة على مدى “العمر المتوقع الاكتواري” أو العمر الفعلي ، إذا كان أطول. إذا اصطدمت بشاحنة ، تتوقف المدفوعات.
- يمكنك دفع مبلغ إضافي (أي تقليل مدفوعاتك) إما لصالح الآخرين أو لضمان حصول ورثتك على شيء عند وفاتك ؛ بخلاف ذلك ، تحصل شركة التأمين على المبلغ المتبقي بأكمله بغض النظر عن وقت خروجك من البرنامج.
تضمن لك الصناديق ذات القيمة الثابتة أقل عائد ممكن يمكنك الحصول عليه في سوق الدخل الثابت:
- وهي تشمل السندات أقصر مدة للحد من تقلب الأسعار ، لذلك في بعض السيناريوهات ، يمكن أن تدر في الواقع أقل من صناديق أسواق المال. تلك التي لديها أوراق ذات عائد أعلى قليلاً تشمل “غلاف” تأميني يضمن استقرار الأسعار ، بتكلفة إضافية للطالب السنوي.
- لقد تم تصميمها لتعزيز التركيز المضلل في وول ستريت على تقلبات القيمة السوقية ، والشخصية الطبيعية وغير الضارة للأوراق المالية الحساسة لسعر الفائدة.
- إذا عادت أسعار سوق المال إلى المستوى “الطبيعي” ، فمن المحتمل أن تختفي منتجات الدعابة السيئة هذه.
صناديق الاستثمار العقاري الخاصة هي “أب جميع العمولات” ، وهي محافظ غير سائلة وغامضة ، وهي أدنى بكثير من مجموعة متنوعة المتداولة علنًا في عدد من الطرق. خذ الوقت الكافي لقراءة مقال فوربس هذا:
“خيار استثماري يجب تجنبه: صندوق الاستثمار العقاري الخاص” بواسطة لاري لايت.
تعد صناديق الاستثمار المتداولة للدخل وصناديق استثمار دخل التقاعد ثاني وثالث أفضل الطرق للمشاركة في سوق الدخل الثابت:
- أنها توفر (أو تتبع أسعار) محافظ متنوعة من الأوراق المالية الفردية (أو الصناديق المشتركة).
- تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة أفضل لأنها تبدو وكأنها أسهم ويمكن شراؤها وبيعها في أي وقت ؛ الجانب السلبي الواضح لمعظمها هو أنها مصممة لتتبع المؤشرات وليس لإنتاج الدخل. هناك عدد قليل يبدو أنه ينتج أكثر من 4٪ (فقط للمعلومات وليس للتوصية على الإطلاق) هم: BAB و BLV و PFF و PSK و VCLT.
- أما بالنسبة لصناديق استثمار دخل التقاعد ، فإن الأكثر شعبية (Vanguard VTINX) تحتوي على نسبة 30٪ من الأسهم وتدر أقل من 2٪ من أموال الإنفاق الفعلي.
- هناك ما لا يقل عن مائة من CEFs “ذوي الخبرة” للدخل الخاضع للضريبة والمعفاة من الضرائب ، وأربعين أو أكثر من الأسهم و / أو CEFs المتوازنة التي تدفع أكثر من أي دخل من ETF أو صندوق مشترك.
المزيد من الأسئلة والأجوبة في الجزء الثاني من هذه المقالة …
